劳动力市场降温态势明朗 美联储9月开启降息周期或是大概率事件

　　美国劳动力市场正呈现降温趋势。美国劳工统计局日前公布的数据显示，6月新增非农就业20.6万人，但前值被大幅下修至21.8万，而失业率从4%升至4.1%，时薪增速从4.1%降至3.9%。

　　分析人士称，上述变化显示美国劳动力市场的“火热”恐不再，美联储9月降息概率提升。与此同时，失业率数据变化引发市场关注。市场人士认为，失业率的变动已接近触发“萨姆法则”(Sahm Rule)。

　　劳动力市场降温 美联储降息预期增强

　　在市场围绕美联储降息的讨论中，强劲的非农数据曾多次重挫降息预期。而如今，美国劳动力市场的“火热”逐渐降温。

　　当地时间7月5日，美国劳工统计局公布的数据显示，6月新增非农就业20.6万人，虽高于市场预期，但低于前值；失业率上升至4.1%，高于预期的4.0%；平均时薪同比增长3.9%，符合预期，但低于前值的4.1%。

　　除公布6月数据之外，前两个月的非农就业数据被大幅下修。具体来看，5月新增非农就业从27.2万人下修至21.8万人，4月数据从16.5万人下修至10.8万人，合计大幅下修11.1万人。

　　逐步降温的劳动力市场进一步巩固市场降息预期。嘉盛集团资深分析师表示，总体来看，此次非农和上周其他数据共同显示出美国劳动力市场和整体经济出现了放缓迹象，这些或许都是美联储希望看到的降息前的“更多证据”。

　　非农数据公布后，芝商所美联储观察工具显示，市场预期美联储9月降息25个基点的概率升至70%以上；10年期美债收益率下行至4.28%附近；美元指数走弱，回落至105关口下方。

　　数据下修引质疑 “萨姆法则”信号初显

　　美国劳工统计局通常在公布初值后的下一个月公布修正值、再下一个月公布终值。一段时间以来，非农数据频繁下修，令市场对其真实“成色”颇为质疑。

　　据民生证券宏观团队统计，2023年1月至2024年4月的16个月中，有13个月的非农就业人数终值低于初值，仅3个月的数据上修。

　　与此同时，失业率数据变化引发市场关注。市场人士表示，失业率的变动已接近触发“萨姆法则”这一经济衰退指标。根据该指标，如果3个月失业率的移动平均值比12个月内的最低点高出0.5%，则表明美国已进入经济衰退的早期阶段。

　　民生证券宏观团队称，以此计算，最近3个月美国失业率均值为4%，12个月内低点为3.57%，差值为0.43%，已接近0.5%的“临界值”。如果分别计算美国51个州和特区的失业率，截至今年5月，已经有21个州触发了“萨姆法则”所提出的“衰退”信号。

　　日前，“萨姆法则”的制定者，经济学家克劳迪娅·萨姆公开表示，鲍威尔和他的同事们“正在玩火”，应该关注劳动力市场的变化率，因为这是未来危险的潜在预兆。

　　分析人士认为，美国劳动力市场降温趋势逐渐明确，且近期多项数据显示经济放缓，美联储9月“首降”概率上升。